行业近况

　　行情回顾：本周一级行业中，食品饮料涨幅为1.04%，跑输沪深300 指数(+2.04%)1.00 个百分点。食饮涨幅榜前三个股为会稽山(28.84%)、来伊份(17.41%)、绝味食品(13.27%)。

　　评论

　　白酒：疫情边际好转利于消费场景恢复，酒企全年业绩受影响有限，当前布局价值高。目前处于消费淡季，主要酒企通过控货应对部分市场的疫情，整体渠道库存良性，部分公司开始新一轮打款，但未大量发货。五一至今，疫情对于消费场景仍有影响，尤其宴席等聚饮场景因防疫政策受限，不同区域和价位呈现分化，其中高线城市受影响大于低线城市，华东地区受影响大于其他地区；分价位看，影响由小到大排序为：茅台<无疫情区域地产酒> <次高端> <千元价位> <有疫情区域地产酒。但目前全国各地疫情呈现好转趋势，上海新增确诊数量已明显下降，安徽合肥等地陆续解封，整体消费正在逐步恢复，仍需观察本月末的疫情发展态势。我们认为淡季疫情对全年业绩影响有限，疫情结束后仍有回补空间，另外白酒公司业绩缓冲能力强，因此我们认为全年业绩受影响有限。我们预计随着促进消费的政策逐步落地，受疫情影响的消费场景有望边际恢复；同时各地基建投资持续推进，亦有望增加商务交往场景、拉动白酒需求。目前高端白酒“茅五泸”对应2022 年pe 分别为35.5 29.6 22.5x，龙头酒企布局价值高。

　　大众品：疫情扰动影响各异，建议关注需求端受益居家消费、成本端相对可控的相关公司。速冻食品：安井小厨强化预制菜布局，疫情下三全保供有望延续高增。调味品：疫情下，物流配送能力强的必选C 端产品有所受益，部分B 端场景短期受损，短期建议关注疫情下刚需属性强的涪陵榨菜。乳制品：疫情短期对乳品消费有所扰动但影响可控，龙头全年经营稳健向上。休闲零食：2Q 建议关注去年同期基数低、需求韧性高的零食公司，另外仍需关注疫情环比改善情况。啤酒：上市公司一季报平稳落地，结构升级稳步推进，成本压力充分反映，毛利率下滑幅度小于我们此前预期。软饮料：行业进入销售旺季，密切关注疫情态势及原材料价格变化。

　　估值与建议

　　下周建议关注标的：酒类：贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、洋河；大众品：涪陵榨菜、三全、伊利、洽洽、安井；H 股：蒙牛。

　　风险

　　需求疲弱、原材料价格波动、食品安全风险。

（文章来源：中金公司）