本期投资提示：

　　基本面：专精FPC 模组制造，募投扩产能+扩品类。公司2003 年成立，总部位于深圳，从事基于柔性应用的定制化模组及印制电路板的设计、研发、生产和销售。近20 年行业深耕，公司避开手机、家用电器等红海市场，自主研发了指纹识别技术、RF 通讯技术、血糖检测技术等核心技术，重点覆盖消费电子、医疗电子、生物识别、汽车电子四大领域。公司在行业内率先采用JDM 模式，与全球多家厂商建立了深层次、高粘性的大客户合作体系。报告期内，公司是FCT 第一大供应商，是Azoteq 触控模组类业务的唯一供应商，是Next 生物识别类模组业务唯一供应商，三家客户合计收入占比逐年提升，至2021 年末达89.47%。募投品类扩充与产能提升并行，除原有产品类别外，将新增TWS耳机模组、TWS 耳机整机、5G 模组产能，100%达产预计新增产值超10 亿。19-21 年公司营收CAGR 为6.52%；19-21 年归母净利润CAGR 为-15.54%。21 年毛利率24.79%，净利率9.91%。22 年Q1 公司营收同比+41.86%，归母净利同比-65.72%，主要因疫情影响订单交付速度，盈利端同比下滑明显。

　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2022 年6月23 日，申购代码“889821”。初始发行规模1500 万股，占发行后公司总股本的21.61%(超配行使前)，预计募资 1.62 亿元，发行后公司总市值7.4 亿。新股发行价格10.8 元/股，与底价相同，发行PE(TTM)为26.66 倍，可比上市公司PE(TTM)中值为31 倍。网上顶格申购需冻结资金769.5 万元，网下战略配售共引入战投7 名，包括员工持股平台，1 家券商，1 家国有资本，3 家私募，1 家公募。

　　中签率测算：假设本次打新参与度为4%-4.5%，单户冻结资金规模30 万，预计中签率区间为0.21%-0.29%。

　　行业情况：柔性印制电路板(FPC)性能优良。FPC 具有配线密度高、轻薄、可折叠弯曲、可三维组装的优点，契合紧凑型应用需求。目前消费电子是FPC 需求主力，汽车电子、医疗电子、生物识别等领域也是FPC 重要应用场景。消费电子方向，可穿戴设备成新增长极。据IDC，2020 年全球可穿戴设备出货量4.45 亿台，预计24 年将提升至6 亿台左右，2020-2024 年CAGR 为12.4%。汽车电动化进程加速FPC 行业发展。与传统汽车相比，新能源汽车的智能化程度更高，照明系统、显示系统、动力系统、电池管理系统以及传感器等装置对电子元器件的需求量扩大，车用柔性模组在汽车中的运用范围也相应增加。

　　申购建议：建议参与。公司超20 年深耕FPC 领域，基于JDM 模式，与大客户建立强粘性合作关系。公司模组产品种类丰富，主穿戴设备、汽车电子等方向需求，募投拓品类与扩产能并行，成长空间进一步打开。公司首发市盈率较可比的折价不明显，但发行后可流通比例低，老股占比低，首日抛压有限，建议参与申购。

　　风险因素：1)客户集中度高的风险；2)产品迭代风险；3)芯片紧缺导致的业绩下滑风险；4)贸易摩擦引起的业绩下滑风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）